Hvis du i slutten av 2023 hadde spurt et knippe venturekapitalister om børsnoteringsmarkedet endelig ville åpne igjen i 2024, ville de fleste av dem ha svart ja. Det vet vi fordi TechCrunch spurte mer enn 40 av dem i desember, og det var nettopp det de svarte.

Det er to uker igjen av 1. kvartal, og det er fortsatt ingen store børsnoteringer som er gjennomført, og svært få som er på trappene. Reddit er den eneste store børsnoteringen som har kommet langt nok til å bli priset. Ellers er det bare spekulasjoner om hvem som kan bli børsnotert, med svært få offentlige SEC-dokumenter. Det er for eksempel Shein, som angivelig sendte inn en konfidensiell S-1 i fjor høst, eller bilutleiemarkedet Turo, som fortsatt venter på sidelinjen etter å ha sendt inn sin første S-1 i 2022.

Det er uklart om markedene vil åpne igjen senere i år, selv om Reddits tilbud er en hit. Sekundære investorer sa nylig til TechCrunch at selv om Reddit kan skape ytterligere aktivitet, vil det sannsynligvis ikke være åpningen av IPO-flomdørene investorene håpet på. I tillegg har noen av de største navnene som var forventet å gå på børs i år – Databricks, Stripe og Plaid – enten direkte sagt at de ikke vil børsnoteres i 2024, eller de har avholdt finansieringsarrangementer som tyder på at de ikke kommer til å gjøre det med det første.

Although many investors want IPOs to reopen in 2024, market conditions are not ideal. Interest rates remain high, making money expensive and pulling investors away from equities and into bonds. Valuations are still low compared to their peak levels in 2021, and later-stage venture investors look set to make little – or even lose money – if their start-ups go public now.

Men utsiktene til å skaffe likviditet i 2024 er ikke bare dystre hvis børsnoteringer ikke kommer tilbake. Investorer kan, og har i økende grad, henvendt seg til sekundære markedsplasser der private selskaper kan gi aksjonærene fullmakt til å selge en begrenset mengde aksjer til godkjente investorer. Dette er ikke et offentlig salg. Aksjonærene kan ikke selge når som helst til hvem som helst. Men i 2024 har det blitt et alternativ som ofte er å foretrekke.

Transaksjoner på sekundærmarkedet økte fra 35 milliarder dollar i 2017 til 105 milliarder dollar i 2021, og forventes å beløpe seg til 138 milliarder dollar i 2023 når årsregnskapet foreligger, ifølge data fra Industry Ventures.

Sekundærmarkedet – det beste fra to verdener

Alan Vaksman, grunnlegger og partner i Launchbay Capital, sier at annenhåndsmarkedet gir selskapene det beste av to verdener. Nystartede selskaper kan tilfredsstille investorer som er på jakt etter likviditet, ved å selge hele eller deler av selskapets egenkapital uten å måtte avholde en tidlig exit-event.

“Det letter likviditetspresset for noen av investorene”, sier Vaksman. “Du skapte likviditet for dem du ville, du gjorde ikke investorene i den sene fasen opprørt, og du tar deg tid til å vokse. Sekundærmarkedet gjør det mulig nå.”

Stripes nylige sekundærsalg er et tydelig eksempel på dette. I februar kunngjorde Stripe at de hadde kommet til enighet med investorene om å gi likviditet til de ansatte i et salg som verdsatte selskapet til 65 milliarder dollar. Selv om dette er en nedgang fra verdivurderingen på 95 milliarder dollar som selskapet fikk i 2021, er det en stor økning fra den siste primærrunden som verdsatte fintech-selskapet til 50 milliarder dollar i fjor.

Dette sekundærsalget viser at investorene er villige til å fortsette å øke Stripes verdivurdering opp mot toppnivået fra 2021, og at det er enkelt for de ansatte å få penger for noen av aksjene sine før en børsnotering. Så hvorfor skulle Stripe ønske å gå på børs i 2024 før verdsettelsen har kommet seg helt opp igjen?

Annenhåndsmarkedet har alltid vært rettet mot ansatte. Det som er nytt, er at risikofond og LP-er har begynt å benytte seg av dem. Nate Leung, partner i Sapphire Ventures, sier at selskaper kan velge å selge noen aksjer for å frigjøre kontanter, samtidig som de beholder en del av eierandelen. Men de kan også bruke dem til å kjøpe aksjer og øke sin eierandel i lovende oppstartsbedrifter.

Leung sa at Sapphire distribuerte omtrent 500 millioner dollar til sekundærmarkedet i 2023 og forventer å distribuere det samme om ikke mer til sekundære andeler i 2024.

Shasta Ventures hyret angivelig Jefferies Financial for et “stripesalg”, rapporterte Bloomberg, noe som betyr at de lette etter sekundære kjøpere for et utvalg av porteføljebeholdningene. Det fremgikk ikke av rapporten hvilke oppstartsbedrifter selskapet ønsker å selge, men porteføljen omfatter selskaper som Canva, som Shasta støttet i såkornrunden i 2013, og som nå er verdt anslagsvis 40 milliarder dollar ifølge sekundærdataplattformen Caplight.

Børsnoteringsmarkedet vil ikke forbli frossent for alltid. Men med tanke på at annenhåndsmarkedet har modnet, trenger det ikke å tine før markedet virkelig er klart.

Sekundærmarkedet “spiller en enorm rolle”, sier Leung om selskaper som venter på å bli børsnotert. “Du kan oppnå mange av de opprinnelige målene dine, både når det gjelder de ansattes og investorenes likviditet, og LP-ene, ved å selge eller strukturere sekundærmarkedet. [LP-ene presser ikke GP-ene til å selge ut eiendelene sine, noe som reduserer etterspørselen etter børsnoteringer.”